《金融》中信銀:H1掌握三大投資脈動 先建1核心、再增1部位

《金融》中信銀:H1掌握三大投資脈動 先建1核心、再增1部位

2023下半年中信銀行整理出三大投資脈動,首先爲貨幣政策,央行利率維持高原期爲主要基調,主因原物料價格下跌雖緩解通膨壓力,但扣除能源及食品的核心通貨膨脹仍居高不墜,加上全球失業率處於歷史相對低水位,顯示全球央行對調整貨幣政策方向仍需謹慎面對。此外由於高利率水準與銀行放貸標準偏緊,導致信貸成長趨緩,壓抑整體需求,但消費需求並未全然消失,餐飲、旅遊等服務型消費依舊保持強勁成長。另一方面,製造業的庫存調整週期大致告一段落,第四季製造業產能利用率將明顯回升,進而推動企業獲利快速回升且優於營收成長率,尤其科技產業獲利大幅回升與服務消費降幅有限,整體產業獲利在一拉一穩的成長趨勢下,下半年企業營運展望有望穩定成長。

總體而言,市場風險因美歐銀行危機緩解而持續下降,股市出現大幅回檔機率偏低,但在景氣持續放緩及上半年漲幅已大之下,投資策略的資產挑選與配置將格外重要。資產方面,區域市場應以成長股佔比高,及企業槓桿率低的市場爲核心配置,如美國、日本及臺灣,因爲成長股佔比高的市場長期盈餘成長相對穩定,同時低槓桿率又能在高利環境提供下檔保護。至於長線配置,可參考受惠美歐製造業遷移紅利政策的印度。類股方面,下半年製造業的營運成長動力來自於營運回復到正常營運週期,健護、科技、通訊服務產業在利空逐漸退去後,有望在低基期效應下呈現復甦與成長加速;然服務需求仍優於產品需求,特別是在通訊服務的媒體娛樂、非核心消費的消費服務,如休閒、旅遊、住宿,以及航空業等商業服務,下半年獲利成長都將達雙位數、產業前景看好。

信用債市方面,考量信貸緊縮及高利環境可能對企業造成傷害,今年全球將面臨違約上升風險,美國信評BB級以上企業,過往即使面臨景氣不確定,信用風險仍較低,新興債市中亦有債信相對較佳,且可受惠於全球貨幣政策轉向的標的,如邊陲國家以外的主要貨幣主權債,可作爲債券部位的投資主軸。匯市方面,美元在利率倒掛及下半年全球景氣增長放緩下,仍具高利與避險優勢,預估短期維持相對強勢,若美國緊縮貨幣政策提前出現轉折,則可留意經濟成長保持穩健的亞洲貨幣。

中信銀行建議投資人,首要建立鎖利的核心部位,再逐步增加衛星部位,核心部位優先佈局兼具價值與品質的A至BBB級投資等級債,衛星部位則可考慮新興市場主權債,其殖利率處相對高點,具價值面優勢,在高利率環境下的信用風險評估,以BB級以上非投資級債爲優先,規避低信評或新興非投資等級債的違約風險;能承擔較高風險的投資人,可適度增加股票部位,留意全球股、日本和印度等市場機會;長期投資規劃,可留意ESG(Environmental, Social, Governance)及綠色能源等主題標的。

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